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螺紋鋼供需轉變 中期何去何從?
發布人:管理員 發布日期:2019-4-18 10:10:01 

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蔡元祺|國信期貨黑色金屬研究員

徐超|國信期貨黑色系研究主管

核心觀點

?.目前期貨盤面處于我們認為的高位區間,5月合約小幅升水現貨價格;10月合約向上基差修復的空間有限。從持倉數據上看,交割前一個月,在過去5個主力合約中,RB1905的持倉量是最高的,超出平均水平近一倍。隨著交割月臨近,RB1910運行邏輯重回供需基本面,屆時高供給的隱患將逐漸反應在盤面,操作上建議逢高中線空單布局

二季度開啟,黑色系商品鋼礦的雙重帶動下重心上抬,其中螺紋鋼期貨受宏觀氛圍轉暖和下游需求爆發的提振,延續上漲趨勢;鐵礦石更多反應的是供給收縮產生的平衡表變化。鋼市目前供需兩旺,市場的焦點在于遠期需求的悲觀預期何時能反應到盤面上。供給側改革下,鋼材產量屢創新高在過去三年對價格產生的壓力甚微。因此,我們認為在4月末,即5月合約進入交割月前,螺紋鋼期貨盤面運行邏輯會由資金行為和基差修復,轉向供需大基本面,屆時中線布空的機會顯現。關注大宗內參,不錯過每篇精彩內容

宏觀數據利好 盤面刺激不強

央行4月12日發布的數據均好于預期,3月M2同比增8.6%,增幅創2018年3月以來新高,預期8.2%,前值8%。3月新增社融2.86萬億,信貸1.68萬億,都超出了市場最樂觀的預期值,也是5年來同期的最佳表現,存量社融增速大幅回升至10.7%。

社融數據反映了目前貨幣的寬松程度,對于鋼鐵這種重資產型產業,資金的寬裕能夠對期現兩個層面均起到提振的作用。觀察社融數據的細分項,與鋼材需求相關度較大的,我們發現一季度地方專項債共計凈融資5391億元。由于今年發行節奏前置,一季度同比增加近4600億,額外拉動社融同比近0.3個百分點??紤]到地方專項債過往的發行經驗,二季度大概率將迎來專項債融資高峰。這對基建工程的進一步開展是明顯的利好。加好友dznc00進兔期妹粉絲群

居民中長期貸款4700億元,是5年的同期最高,這與3月份春節后的房地產銷售回暖有關。但是,目前銷售的回暖僅僅在一二線城市,三線及以下地區受棚改開工計劃銳減、貨幣化安置比例降低拖累,短期好轉的難度較大。統計局公布的1-2月全國商品房銷售增速由正轉負,新開工增速也同樣下滑。社融數據的回升只是從表觀上解釋了樓市的小陽春,但是房地產的用鋼需求悲觀基調不受影響。

結合近期的金融市場表現,宏觀利好并未給股市和黑色商品帶來較大的漲幅。盡管上市鋼鐵企業的一季度財報表現不俗、但是周期性股票顯然在這輪反彈中不如大盤,板塊輪動的春風仍在路上。商品市場上看,黑色商品陷入高位震蕩,臨近交割的資金行為超越了供需的基本面。因此,宏觀利好和產業邏輯或要等到進入交割月前后方能重新主導盤面。

去庫幅度放大 產量高位運行

截至4月12日,根據Mysteel庫存數據,螺紋周產量環比增加5.17萬噸,螺紋社會庫存報767.16萬噸,較上周減少51.04萬噸,鋼廠庫存報206.86萬噸,跌21.08萬噸;熱卷社會庫存223.73萬噸,跌10.67萬噸;鋼廠庫存報92.67萬噸,跌0.1萬噸。

另一機構發布2019年4月第2周的庫存數據,建材全國統計倉庫報627.22萬噸,環比上周減少44.48萬噸,跌幅6.62%;鋼廠建材庫存195.4萬噸,較上周減少35.01萬噸,跌幅15.19%。熱卷方面,統計倉庫庫存量報189.49萬噸,環比節前減少8.62萬噸,跌幅4.35%。

近期兩庫亮眼的表現,連續兩周70萬噸以上的跌幅表明4月以來,隨著宏觀情緒的轉暖,鋼材價格的回升,貿易商加速出貨,下游成交持續放出天量。二季度初的整體需求表現明顯好于3月,表明有大量的貿易商在3月捂盤不出,在4月集中出貨,鋼廠直供工地的比例同比也高于去年。我們認為鋼材需求表現符合旺季的市場預期,但是庫存的一階導在4月中旬或達到峰值,二階導大概率放大。

上周內高爐開工率69.48%,環比增1.8%,電爐產能利用率64.24%,較上周增0.91%。高爐開工率上升,電爐產能利用率上升,長短流程都有小幅增產。以Mysteel的樣本鋼廠五大材產量統計,本周產量環比上升12.43萬噸達到1035萬噸,為歷史新高,同比去年高68.5萬噸。螺紋鋼產量已經連續5周上行,是過去三年同比最高,同比漲幅13.04%。鋼廠高爐開工基本完成,華東華北的產量仍有20-30萬噸的上行空間。

鋼材價格的回暖帶動廢鋼價格的提升,利潤的階段修復刺激鋼廠提升廢鋼添加比,一路高歌猛進的供給數據只是暫時被基差修復驅動所掩蓋,并不是被無視。

綜上所述,目前期貨盤面處于我們認為的高位區間,5月合約小幅升水現貨價格;10月合約向上基差修復的空間有限。從持倉數據上看,交割前一個月,在過去5個主力合約中,RB1905的持倉量是最高的,超出平均水平近一倍。隨著交割月臨近,RB1910運行邏輯重回供需基本面,屆時高供給的隱患將逐漸反應在盤面,操作上建議逢高中線空單布局。


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